来自 美味 2021-09-27 12:00 的文章

为了避免重蹈覆辙,美联储谨慎地说“退出”

上周,美联储的政策会议首次披露了“减少代码”的时间表。美联储董事长鲍威尔表示,代码缩减“最早可能在下次会议上宣布”。
 
降码是指减少债券购买。“降码”负面消息传出后,从欧美到亚太的股市反而普遍上涨。发生了什么事?鲍威尔讲话中最值得注意的是减码时间表,即有可能在下一次会议上,即11月份尽快开始降低资产购买规模;另一个是完成时间,“流程将在2022年年中完成”。
 
此前,一些美联储官员表示,他们将在2022年开始加息,但鲍威尔强调,“降低资产购买的时机和速度不会直接传达加息时机的信号。”一般的意思是在考虑加息之前减少代码。2013年,美联储宣布退出量化宽松政策(QE)。接下来的一个半月,全球股市普遍回撤,尤其是巴西、恒生国企、沪深300等新兴市场,跌幅均在15%-27%。
 
此外,美元价格和商品价格前后波动较大。这是因为降码等于减少“换水”,停止稀释美元,直接支持美元汇率走强,在有加息预期的情况下,资金回流就意味着资金在美国的情况下向海外市场流出。此外,美债是国际资本持有的重要金融资产。随着债券购买的减少,美国债务面临压力,其收益率也在上升。其他相应的金融资产,如金银等贵金属的价格需要调整。特别是2008年全球金融危机以来,各国央行连续多年进行量化宽松,资产泡沫空前。即使降码只是降低增量,资产价格对货币政策的敏感度也会非常高。
 
CICC (56.600,0.17,0.30%)曾总结2013年退出QE的那一轮:当时影响最大的阶段是降低恐慌预期,非正式地开始降低。具体来说,2013年5月,时任美联储央行行长的伯南克首次暗示可能会降低对QE的购买规模时,他因缺乏市场预期而感到恐慌。十年期美国债券利率反应激烈,在一个半月内从2%飙升至2.7%,涨幅高达70个基点。在此期间,全球股市也普遍下跌。QE减仓真正开始时,市场基本没有太大反应,10年期美债利率见顶回落。退出QE,把握好了,就是波动;如果把握不好,就是振动。或许是吸取了2013年的经验教训。这一次,美联储提前发布降码信息,引导市场预期,美债利率等敏感资产价格已经提前反应。因此,代码缩减带来的影响可能没有上次那么大。