来自 美味 2021-10-16 19:30 的文章

四季度RRR减持概率小货币政策聚焦结构调整

近期公布的9月信用社融资不及预期,反映出实体经济有效融资需求仍较弱,“宽信用”预期尚未实现。因此,要求减少RRR的呼声再次高涨。然而,根据中国人民银行的最新声明,货币政策短期内仍难以表现出进一步宽松的迹象。面对四季度流动性缺口,将继续运用中期贷款便利(MLF)、公开市场逆回购等工具,平抑短期波动。同时,鉴于目前工业生产者价格指数(PPI)同比增速创历史新高,市场普遍预期年底前“降息”的概率很小。
 
总体来看,四季度货币政策将延续目前的总基调。中国人民银行货币政策司司长孙国峰10月15日表示,下一阶段,稳健的货币政策将灵活精准、合理适度,以自我为中心、稳字当头,做好跨周期调整,统筹考虑今年和明年的政策衔接。人民银行将综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性。
 
但值得注意的是,在货币政策持续稳定的大基调下,信贷政策仍有结构性放松的空间。一方面,结构性货币政策工具有望继续发挥作用,引导金融机构加大对中小企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度;另一方面,从央行15日的重要表态来看,房地产金融政策也有望迎来边际调整,从而保持房地产信贷平稳有序,保持房地产市场平稳健康发展。
 
第四节RRR切的幻灭?
 
市场普遍认为,今年四季度至明年一季度经济增速放缓会有一定压力,市场密切关注货币政策将如何决定。
 
据国泰君安证券研究报告显示,四季度流动性缺口较大,每个月都在万亿级别。一方面,MLF到期金额巨大,10-12月分别为5000亿元、10000亿元、9500亿元,合计2.45万亿元;另一方面,四季度地方债发行加速,截至9月30日,发行进度为71.4%,去年同期为91%。四季度地方债发行加速,流动性吸收效应较强。
 
对于央行将采取哪些措施弥补四季度流动性缺口,孙国峰15日回应称,四季度银行体系供需流动性将继续保持基本平衡,不会出现大的波动。对于政府债券发行、纳税、MLF到期等阶段性影响因素,央行将综合考虑流动性状况和金融机构需求,灵活运用MLF、公开市场操作等货币政策工具,适时适度投放不同时期流动性,平滑短期波动,满足金融机构合理资金需求,保持流动性合理充足。同时,实施结构性货币政策工具也将对增加流动性总量起到一定作用。
 
在许多分析师看来,央行的上述回应打破了市场对第四季度RRR降息的“幻想”。光大证券固定收益首席分析师张旭对《证券时报》记者表示,7月份刚刚实施了RRR降息,央行表示将引导金融机构继续用好减持资金,因此短期内RRR连续降息的概率不高。在目前的货币政策传导机制中,央行主要通过MLF等政策利率释放利率调控信号,预计年内MLF降息的概率不高。目前经济持续稳步复苏,经济长期向好的基本面没有改变,因此MLF降息的紧迫性和必要性完全看不到。
 
“建议市场不要太关注RRR减持。事实上,RRR减仓和公开市场逆回购、MLF一样,都是央行调节银行体系流动性的工具,其目的是引导市场利率围绕政策利率波动,并没有本质区别。”张旭说。
 
TF Securities固定收益首席分析师孙彬彬也预测,货币政策工具的使用可能仍是量大面广、价平面平,即量工具保持合理充裕,价工具保持谨慎。尽管货币总量容易松动,难以收紧,但央行仍将守住货币总闸门。
 
结构性货币政策继续发挥作用。
 
在货币政策持续稳定的大基调下,信贷政策仍有结构性放松的空间。
 
小微企业、制造业和绿色发展仍将是信贷支持的重中之重。孙国峰表示,下一步将持续释放LPR改革成效,稳定银行债务成本,促进小微企业综合融资成本稳中有降。充分发挥结构性货币政策工具作用,引导金融机构加大对中小企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。
 
其中,为支持绿色发展,央行此前披露,正在加紧建立碳减排支持工作。据了解,碳减排支持工具是为帮助实现二氧化碳排放峰值和碳中和目标而创设的结构性货币政策工具,为碳减排效果显著的重点项目提供低成本资金,支持金融机构提供优惠利率融资。为确保准确性,碳减排支持工具支持三个关键领域:清洁能源、节能环保、碳减排技术。为了保证直接性,采用先放款后放款的直接机制。金融机构自担风险自主决策,向碳减排重点领域企业发放贷款。之后,他们可以向央行申请碳减排支持工具的资金支持。
 
孙国峰强调,碳减排支持工具通过对清洁能源等重点领域的“加”和支持投资建设,支持碳减排重点领域,从而增加整体能源供给能力,而不是“减”。金融机构仍应按照市场化、法治化、商业化原则,对煤电、煤炭企业和项目给予合理的信贷支持,而不是盲目地拿出贷款、切断贷款,充分发挥金融在能源安全供给和绿色低碳转型中的支撑作用。
 
住房融资有望松动。
 
近期受恒大集团债务风险爆发等事件影响,房地产市场偏冷,市场担心恒大债务风险是否会影响到其他房企甚至整个房地产市场。不过,根据央行关于房地产问题的最新权威声明,房地产信贷有望企稳,尤其是房地产企业贷款。
 
央行金融市场部主任邹岚表示,中国人民银行、中国银行业监督管理委员会9月底召开房地产金融工作座谈会,指导各大银行准确把握和落实房地产金融审慎管理政策,保持房地产信贷平稳有序,维护房地产市场平稳健康发展。
 
“近期,个别大型房企暴露出风险,金融机构对房地产行业的风险偏好明显下降,表现出一致的收缩行为,房地产开发贷款增速明显回落。这种短期的过度反应是正常的市场现象。”邹岚表示,部分金融机构对30家试点房地产企业的“三线四档”融资管理规则也存在一些误解,要求“红档”企业的有息负债余额不得增加,误解银行不得发放新的房地产开发贷款;企业销售还贷后,本应支持的合理的新开工项目却拿不到贷款,这也在一定程度上造成一些房企资金链紧张。